Выберите страну
Украина
Выберите город
Выберите город
Выберите язык
Русский
menu.country.select-title
Выберите страну
Украина
Canada
España
México
Philippines
United States
Việt nam
Казахстан
Россия
Україна
menu.language.select-title
Выберите язык
Русский
Українська
Русский

Что такое хеджирование рисков

29.01.2022
836
16 минут

Хеджирование (от английского hedge - «ограничивать; гарантия, страховка») – комплекс мероприятий, направленных на страхование рисков участника финансового рынка. В более простом и привычном понимании, хеджирование означает договоренность о купле или продаже чего-либо (товара, валюты, ЦБ) за определенную стоимость в будущем. Это делается с целью максимально снизить риски, вызванные непредвиденными колебаниями рыночной стоимости объекта хеджирования в дальнейшем. Таким образом, имея точную цену совершения сделки в будущем, оба субъекта финансового рынка перестраховываются от неожиданных колебаний цены. А самих финансистов, организовывающих подобные сделки (хеджирование) для других или между собой, называют хеджерами.

Что такое хеджирование рисков

История хеджирования

Свои истоки, хеджирование берет с Японии. Сельскохозяйственный строй этой страны середины прошлого тысячелетия, практически полностью зависел от погоды. Дожди определяли уровень урожая, а от него уже формировалась стоимость продовольствия и, в конечном счете, популярного во все времена риса.

Землевладельцы, занимающиеся культивированием этой культуры, хотели появления стабильности и уверенности в завтрашнем дне. Проблема состояла в том, что цена риса не зависела от прогнозируемых вещей, а поэтому была непостоянной величиной – функцией от погоды. Это поспособствовало поиску новых способов застраховать свое финансовое положение. Вне зависимости от погоды в будущем, во время сбора урожая обе стороны совершали сделку по оговоренной заранее стоимости.

Возможных исходов здесь несколько:

  • Стоимость выше, чем текущая на рынке. Продавец недоволен, но обязан продать свою продукцию. Клиент остается в выигрыше.
  • Стоимость ниже, чем текущая на рынке. Фермер продает рис по более высокой стоимости.
  • Рыночная цена соответствует ранее оговоренной. Все стороны остаются при своих интересах.

Приблизительно так и возникли первые фьючерсы, а также первые договора хеджирования.

Хедж продавца и хеджирование по типу актива

Хедж продавца – это операция, направленная на снижение рисков от приобретения компанией оптовой (или розничной) партии товара из-за колебаний рынка или других факторов финансовой системы. Процедура хеджирования обеспечивает финансовую защиту и стабильность операции, к примеру из-за вероятности падения спроса, изменения стоимости и т.д. На практике выделяют несколько видов хеджирования по типу актива:

  • Чистое. В данном случае хеджирующий контракт заключается на один и тот же тип актива (называемый базовым).
  • Перекрестное. Такое хеджирование состоит в перекрестном заключении контрактных обязательств на альтернативный тип (актив не являющийся базовым, а дополняющим его или являющимся прямой заменой). Как пример: финансист хочет перестраховать свои вложения и прибыль от увеличения цен на рынке в следующем году. При этом он заключается фьючерс на биржевой индекс компании, а не на ее акции (что является ее базовым активом).

Как используют хеджирование профессионалы

Новичкам войти в курс дела и справиться с операциями хеджирования бывает не просто. Это прерогатива профессионалов, которые умеют вытаскивать отсюда максимум. Операции хеджирования используют банки, средние и крупные компании. Но чтобы лучше понять и разобраться в биржевых инструментах этого термина, попробуем рассмотреть следующую ситуацию.

К примеру, определенная компания занимается организацией авиаперелетов. Большая часть сметы предприятия уходит на закупку топлива – авиационного керосина. А значит бюджет компании напрямую связан с топливом и в существенной мере зависит от него. При этом на этапе планировки сметы на следующий квартал (можно использовать любой временной промежуток), руководству известно, какое количество керосина нужно закупить. Но если топливо увеличиться в стоимости, это серьезно ударит по финансовым возможностям компании. Как быть в этом случае, чтобы не оставаться в минусе и прогнозировать стабильный рост?

В данном случае, команда профессионалов принимает очевидное решение – захеджироваться фьючерсами, что и есть хеджирование. Чтобы компенсировать последствия негативного для себя сценария динамики финансового рынка, предприятие покупает фьючерсные контракты на нефть, учитывая при этом объемы предстоящих закупок. Увеличение стоимости нефти при этом никак не отразиться на ранее составленной финансовой смете компании, поскольку она получит прибыль от продажи фьючерсных контрактов. Т.е. разницу в стоимости топлива ей удастся погасить за счет полученной дополнительной прибыли. А если котировки на нефтепродукты упадут в цене, то фьючерсные контракты также принесут убыток, но при этом снизится стоимость топлива. А это уже опять играет компании на руку.

Подобная ситуация может произойти и с предприятием, которое реализует розничные поставки иностранных автомобилей. Условная компания – автосалон, закупающий Мерседесы или БМВ, расплачиваясь в европейской валюте при продаже авто получает доход в гривнах. При этом, здесь риск основан на соотношении курса гривна к евро, который без видимых на то причин может ослабнуть. Причем 2-5% будет вполне ощутимым значением, а это типичная ситуация для отечественного рынка за несколько дней. В этом случае компания будет вынуждена закупить машины на ту же разницу дороже, что повлияет на стоимость ее продажи, и, соответственно, на спрос. Возникает тот же резонный вопрос: как быть в этом случае, чтобы не потерять доходы и клиентов?

Чтобы решить проблему, руководство автосалона может сформировать хедж-портфель, который будет состоять из длинных позиций на валютном рынке (евро к гривне). При снижении курса отечественной валюты, такой портфель принесет салону хорошую прибыль. А это в свою очередь, уменьшит финансовые проблемы от снижения спроса и объема продаж. Рост курса, как и в предыдущем примере, позволит руководителям компании выставить более комфортный для конечного покупателя ценник.

Какие инструменты позволяют формировать хедж-портфели?

Хеджирование риск осуществляется при помощи специальных биржевых инструментов. К таковым относят:

  • фьючерсы;
  • опционы;
  • свопы.

Начнем по порядку. Фьючерс (также обозначаются фьючерсные контракты) – являются производным финансовым инструментом, повторяющим динамику стоимости базисного (главного) инструмента. К примеру, условный фьючерс Si соответствует динамике соотношения курса валют, а поэтому может применяться в качестве инструмента хеджирования.

Идем далее. Опционы – это классические биржевый инструмент, предоставляющий владельцу право на приобретение или продажу того или иного главного актива в будущем по стоимости, которая была установлена в момент приобретения опциона. Его цена может определяется следующими параметрами:

  • стоимость главного актива;
  • волатильность самого финансового инструмента;
  • период времени, который проходит до экспирации опционов (совершения конечной сделки).

В сравнении с фьючерсами, владельцы опционов имеют вполне определенный и фиксированный убыток, который равен стоимости покупки. Это означает, что любой, кто держит этот инструмент, заранее осознает возможные риски и готов на них идти. И при отрицательной динамике финансового рынка (снижению стоимость главного актива), опцион принесет держателю прибыль. При этом цена этого инструмента рассчитывается по формулам и на графике отображается в виде свечи (классическая иллюстрация на биржевом рынке). Для их подсчета используют опционные калькуляторы. А сама операция хеджирования считается целесообразной только в тех случаях, когда финансовых рынок сильно колеблется (является нестабильным), что позволяет прогнозировать дальнейшие скачки цены и всплески волатильности.

Что дает хеджирование?

По своей сути, хеджирование состоит в балансировке обязательств наличного рынка активов (как товаров, так и ценных бумаг или валюты) и обратных по движению на фьючерсном рынке. Кроме фьючерсных операций, хеджированием также могут называть операции с форвардными контрактами или, как уже упоминалось, опционами. Результатом операции, прежде всего, является снижение рисков, но также это ведет к уменьшению возможной прибыли.

В зависимости от участника финансового рынка, выделяют хеджирование покупкой и продажей. В первом случае (длинный хедж), речь идет о покупке фьючерса, которые обеспечивает держателю страховку от колебаний цен в дальнейшем на главный актив. Хедж продавца (также называемый короткий хедж) – это продажа на рынок реального товара или услуги, с продажей срочных финансовых инструментов, обеспечивающих страховку на случае снижения стоимости активов в будущем.

Основной целью страхования рисков выступает защита участника операции от колебаний финансового рынка, снижению спроса, товарных активов, изменению курса валют, процентных ставок и т.д. К примеру, если инвестор собрал портфель акций, в котором есть акции “Газпрома”, но он остерегается падения стоимости данного инструмента. Разумным решением для него будет приобретение пут-опциона либо открытие короткой позиции по фьючерсу. В обоих этих случаях он перестраховывает ценность своих активов для себя от внезапного уменьшения рыночных цен на эти финансовые инструменты.

Хедж покупателя (инвестора)

Данная операция может быть в том случае, когда предприятие, целью которого является закупка товаров, планирует снизить риски, связанные с возможным увеличением стоимости этих товаров. Т.е. хедж покупателя направлен на страховку инвестора от рисков, которые в будущем могут привести к ухудшению условий сделки. К такого рода условиям относят:

  • полное отсутствие или небольшой (недостаточный) объем предложения;
  • неудобные для покупателя условия поставки;
  • ограниченные для покупателя сроки поставки.

Важно рассмотреть операции хеджирование, которые в данном случае являются целесообразными для покупателя. К ним относят покупку форварда, фьючерсного контракта, опциона либо же его продажа. Выбор конкретного финансового инструмента зависит от ситуации и ниши, в которой функционирует компания.

Преимущества хеджирования

Основными достоинствами операции хеджирования, являются:

  • Эффективное снижение финансовых рисков.
  • Уменьшение операционных рисков, которые связаны с деловым и организационным циклами (поставка и отгрузка товара, навигация, логистика и т.д.).
  • Нет фактора нестабильности, а вместо этого прогнозируемость и финансовая устойчивость.
  • Принятие управленческих и менеджерских решений становится значительно проще, а также позволяет гибко выстраивать систему за счет большого числа контрагентов, финансовых инструментов, а также условий сделки.
  • Уменьшение затрат на привлечение дополнительных каналов финансирования (в том числе долгосрочных инвесторов).

Преимущества хеджирования очевидны для всех участников финансового рынка. И при правильном подходе, данная операция является целесообразной в любой конъюнктуре рынка.

Недостатки хеджирования

Рассматривать хеджирование как панацею от всех болезней также не стоит. Помимо очевидных преимуществ, она имеет и недостатки, которые при не грамотном управлении перерастут в серьезные проблемы для руководства компании. Среди таких минусов:

  • Прямой отказ от возможной прибыли, получаемой в виде бонуса от динамики цен на активы.
  • Дополнительные издержки, направленные на открытие и выполнение хеджирующих сделок, поддержка соответствующих обязательств.
  • Риск появления новых регулирующих положений в законодательной, экономической и налоговой базах. К таковым относятся: введение дополнительных пошлин, сборов и акцизов. Подобные нововведения не только сделают хедж малоэффективным, но и вовсе могут сделать его финансово не выгодным.
  • Ограничения на бирже.
  • Рост количества и структуры совершаемых сделок.

Как и любая операция на бирже, хеджирование – это дополнительные обязательства. Их нужно выполнять, что требует времени и денежных расходов. Если принятые руководством решения оказываются малоэффективными, то операция хеджирования приносит убытки.

Хеджирование по типу хеджирующих инструментов

Операция хеджирования осуществляется у компаний за счет использования определенных комбинаций производных/срочных инструментов. Этот список известен всем участникам биржи и состоит из 4 базовых позиций: форвард, фьючерс, опцион и своп. Каждый из них обладает своими особенностями и применятся руководителями компаний в своих ситуациях и для достижения определенных целей.

Основная черта профи в хеджировании – разработка оптимальной стратегии по использованию базы инструментария. Это должно приводить к весомому уменьшению рисков для бизнеса клиента. А теперь разберем каждый инструмент чуть более подробно.

Форвард

Форвард, либо форвардный контракт, представляет собой операцию по покупке-продаже активов, но с отложенными по временным рамкам обязательствами. Такое хеджирование работает следующий образом: на время покупки актива, его стоимость фиксируется, вместе с видом и количеством товара. Реализация либо поставка товара согласуются на определенную дату в будущем, которая прописывается заранее в составленном и подписанном обеими сторонами договоре. В зависимости от той или иной стороны контракта, различают форвард на реализацию или приобретение.

Основные условия заключения форвардного контракта в хеджировании:

  • стороны (тот, кто продает и тот, кто покупает);
  • тип (сертификация), а также партия (объем/количество) товаров;
  • стоимость (форвардная цена либо курс);
  • согласованная дата, на которую происходит поставка (либо расчет).

При заключении форвардного контракта, обе стороны хеджируются, тем самым обезопасив себя от возможных рисков динамики колебаний стоимости базового актива. В качестве актива может выступать: валюта, сырье, урожай и т.д.

Без включения дополнительных пунктов, в исходной форме, форвардный контракт носит поставочную форму. Т.е. продавец товара осуществляет поставку предмета покупки-продажи. Только это происходит не сразу, а с заранее оговоренной отсрочкой.

Фьючерс

Форвардные контракты – это не просто удобно, это настоящий прорыв в совершении безрисковых и прагматичных сделок. Хеджирование посредством фьючерсов предоставляет игрокам прозрачные условия сотрудничества. Но при этом есть несколько останавливающих факторов.

Первый – форвард является негибким договором (как и любая другая подобная операция). Если игрок захочет выйти из обязательств либо изменить правила – придется изрядно постараться, получив на это согласие контрагента и отличную рекомендацию в Гражданском кодексе. Все это чревато подводными камнями, выходящими компании или банку в виде приличного штрафа, пени или неустоек.

Второй останавливающий фактор – гарантии. Нет никаких гарантий, что продавец в назначенное время сможет поставить товар. Также, как и нет гарантии, что потенциальный инвестор не пропадет с деньгами в ранее оговоренные сроки. Единственным решением в данном случае является суд. Участники быстрых сделок придумали новый финансовый инструмент – фьючерс. Именно он представляется как более универсальная альтернатива на бирже.

Фьючерс представляет собой обычный биржевый контракт. Можно покупать или продавать сколь угодно этих инструментов, делая это каждый день/час/минуту. Преимуществом такого решения является количество основных характеристик. Их всего две – цена и сроки исполнения.

Опционы

Контракт этого типа сделал срочный финансовый рынок более гибким и универсальным. Опцион дает покупателю полное право приобретения или продажи определенного базового актива по вполне определенной стоимости и в конкретно назначенный день. Но обязанности такой у него нет. И лишь продавец опциона должен выполнять требование владельца. В обязательном порядке.

Этот финансовый инструмент со всеми правами, которые из него вытекают, стоит определенных денег. Цену за опцион принято называть премией. Она же и является прямым доходом продавца активов.

Опцион используется преимущественно на биржах. Хотя в редких случаях имеют место и сделки с опционами вне биржи. Наименование финансового инструмента на покупку носит название колл-опционом, а на продажу – пут.

В зависимости от вида активации опционов, выделяют европейский и американский. В первом случае, держатель вправе требовать его исполнения исключительно на заранее определенную дату. Владельцы американских опционов могут сделать это в совершенно любой день обращения контракта.

Стоимость приобретения или продажи базовых активов, определяемых положением опциона, называют страйком. Резюмируя, биржевой контракт посредством опционов характеризуется следующими параметрами:

  • тип (колл либо пут);
  • исходный актив;
  • сроки приведения в действие;
  • страйк-стоимость;
  • премия, полученная за продажу.

Валютный своп

Типичное представление валютного свопа – это стандартная продажа валюты за гривны с обязательным ее выкупом в будущем. Является вариантом сделки REPO – repurchase agreement).

Главная задача использования валютного свопа – получить финансирование под иностранную валюту, без финальной продажи. По сути, это своего рода кредит под залог доллара или евро. А ставка по этому финансовому инструменту является процентной ставкой этого кредита. Она определяет цену обратного выкупа денежных средств.

Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки

На практике выделяют несколько видов хеджирования ко времени заключения базовой сделки. А именно:

  • классическое хеджирование. При этом страхование рисков происходит уже после совершаемой сделки с активом, который подлежит защите. Примером такого хеджирования является покупка опциона на последующую продажу акций, которые имеются у компании;
  • предвосхищающее хеджирование. В данном случае страхование рисков происходит посредством сделки, которая заключается еще до приобретения или продажи актива. Примером такого хеджирования является покупка фьючерсов.

Оба варианта хеджирования данного вида различаются лишь временем, относительно совершаемой между двумя сторонами сделки.

Хеджирование по величине страхуемых рисков

На практике выделяют несколько видов хеджирования по величине страхуемым рисков. А именно:

  • Полное хеджирование. В данном варианте, операция хеджирования захватывает полный объем сделки.
  • Частичное хеджирование. Такой вариант операции хеджирования относится не ко всему объему сделки, а лишь к ее определенной части (объему). Частичное хеджирование наиболее рационально использовать при более стабильных сделках, где вероятность рисков стремиться к нулю.

Виды хеджирования

Виды хеджирования различают нескольким критериям. В зависимости от вида базисного актива инструмента срочных сделок, выделяют:·

  • Прямое хеджирование. Операция, в которой оба актива (базисный и хеджируемый) совпадают между собой. В редких случаях допускается близкая замена.
  • Перекрестное хеджирование. В данном случае говорят об операциях, в которых хеджируемый актив частично или полностью отличается от базисного. Но они должны быть связаны между собой посредством технологического или экономического аспектов.

Также хеджирование различают по покрытию объемов риска. Как уже упоминалось, бывает полное и частичное хеджирование. При полное гарантирует защиту от рисков всей суммы (данный вариант означает, что даже если цена на товар измениться, держатель финансового инструмента не понесет связанных с этим потерь).

В чем заключается стратегии хеджирования

Большинство игроков на бирже могут существенно снизить риски от проведения финансовых операция за счет использовать стратегий хеджирования. Для этого, достаточно просто открывать позицию, противоположную текущей сделке. Чтобы разобраться в тонкостях стратегий, рассмотрим нескольких наиболее распространенных случаев.

Прямое хеджирование

Считается самой простой стратегией хеджирования. Ее суть также проста: если трейдер имеет длинную позицию по валютное паре, то он одновременно занимает короткую позицию по тем же базисным активам. Суть такого метода хеджирования в торговле посредством двух разных каналов одним и тем же активом, не закрывая сделки. При этом также можно фиксировать убытки и обнулять свои действия. В теории, данный метод предполагает, что положения спекулянта остается стабильным вне зависимости от динамики финансового рынка.

В результате можно сделать вывод, что прямое хеджирование – не является хорошим и быстрым способом для заработка денег. Это скорее эффективная защита и гарантии при открытии второго разнонаправленного ордера. При этом можно зафиксировать, какое из двух направление окажется убыточным и со временем закрыть его.

Хеджирование с применением сразу нескольких валют

Далеко не все поставщики валюты способствуют прямому хеджированию. В особенности, это касается США, где национальная фьючерсная ассоциация наложила на него вето. Поэтому компании, стремящиеся заработать на валютном рынке, используют стратегию хеджирования нескольких валют.

При этом трейдер выбирает сразу две положительные валютные пары, связанные между собой, а после принимает обратные позиции по этим парам. Самым часто встречающимся примером такого хеджирования является открытие длинной позиции по фунту и доллару, а после открытие короткой позиции по евро и доллару.

Выбор такой стратегии, в большом количестве случаев, принесет потерю позиций предприятия по английской валюте. Но эти потери компенсируются за счет более коротких позиций евро и доллара. Аналогично сработает падение доллара, компенсация выльется в потерях коротких позиций по евро.

Но данная стратегия хеджирования имеет и свои минусы, риски. Они заключается в том, что ликвидность на разных рынках также динамична. А поэтому ее изменение отразит убытка сразу на нескольких валютах. В результате, участник рынка понесет убытки сразу по всем позициям.

Хеджирование опционами

Валютные опционы набрали большой популярности в последние несколько лет фондового рынка. Их используют как альтернативу классическому хеджированию. Главной стратегией здесь выступает – колл-опцион. Именно этот страховой продукт позволяет спекулянту приобретает зарубежную валюту по заранее согласованному обменному курсу и к фиксированной дате. При этом, трейдер вправе сам использовать обратный пут-опцион, суть которого в продаже валютной пары по определенному курсу.

Важно отметить, что все перечисленные варианты не обязывают производить обмен. Хотя и ожидается, что именно держатель опционов будет выплачивать премию за возможность обменивать валютные пары. Такой подход называют оплатой за риски.

Выплаты по опционам (премии хеджирования) часто бывают довольно приличным. А поэтому данный финансовый инструмент подходит далеко не всем розничным трейдерам. Метод более актуален для хеджирования крупными компаниями и международными корпорациями. Этим они практически устраняют риски непредвиденных и неоправданных расходов на проведения внешних транзакций.

Форвард, как инструмент хеджирования

Хеджирование может проводиться посредством множества стратегий. И в данном случае опционы являются наиболее качественной альтернативой. Но все же они далеко не универсальны, а поэтому многие (как мелкие, так и крупные) игроки, часто прибегают к форвардным контрактам.

Данный вид хеджирования состоит в том, что инвестор гарантировано получает фиксированную прибыль за свои вложения. Она не зависит от внешних или внутренних факторов фондового рынка, а поэтому стабильна на протяжении оговоренного временного промежутка.

Как пример, можно рассмотреть фермерское хозяйство, где владелец продает свой урожай по заранее оговоренной стоимости. Это предоставляет определенную выгоду для владельца урожая, уменьшая риски, а поэтому такая сделка защищена операцией хеджирования.

Итоги

Хеджирование предоставляется востребованной операцией на современном финансовом рынке. Страховка от рисков – это прерогатива крупных компаний и корпораций, но ею также вполне успешно пользуются и более мелкие участники биржи. Большой выбор стратегий позволяет каждому спекулянту иметь свой собственный, уникальный аппетит на риски. А поэтому не может существовать правильной или неправильной стратегии хеджирования. Каждый вправе выбирать тот метод защиты от финансовых потерь, который для него является оптимальным в сложившейся конъюнктуре.

Статья была полезна
Популярные статьи
Другие разделы