Выберите страну
Россия
Выберите город
Выберите город
Выберите язык
Русский
Выберите страну
Выберите страну
Россия
Canada
España
México
Philippines
United States
Việt nam
Казахстан
Выберите страну
Россия
Выберите город
Выберите город

Что такое РЕПО

21.03.2022
842
8 минут

РЕПО – банковская операция, при которой реализуются ценные бумаги, а также сразу же заключается сделка об их выкупе по стоимости, оговоренной ранее. Если рассматривать РЕПО со стороны экономики, то сделка напоминает получение кредита под залоговое обеспечение ценных бумаг. Однако есть и отличие: договор, который называют Repurchase Agreement избавляет участников сделки от любых действий с залогом в случае не получения оплаты, так как ценные бумаги переоформляются на кредитора сразу же. При этом ценовая разница между приобретением и продажей будет платой за пользование денежных средств, что является аналогом процентной ставки.

Что такое РЕПО

Банки могут разместить избыточные денежные средства, которые они формируют, поэтому проценты, получаемые банками называются ставкой обратного РЕПО (reverse repo). Это считается гораздо более безопасным подходом сделки по сравнению с предоставлением кредита компаниям и частным лицам.

РЕПО – это важнейший финансовый инструмент, используемый для контроля денежной массы в экономике страны, так как сделки купли-продажи ценных бумаг поддерживают ликвидность банков. Официальный онлайн-ресурс Центрального банка Российской Федерации постоянно публикует перечень ценных бумаг, которые можно использовать для сделки РЕПО. Также публикуются даты и результаты проводимых аукционов.

Более того, РЕПО применяются на бирже, чтобы клиенты брокерской компании смогли заниматься торговлей ценных бумаг, которых нет в наличие. Бумаги берут в долг через сделку РЕПО и затем продаются. Когда закрывается позиции полученные в процессе сделки ценные бумаги возвращаются их владельцу. Именно так завершается договор РЕПО.

Также сделки РЕПО отличный способ заработать денежные средства, например увеличивая инвестиции в бумаги, имеющие ценность. Инвестор приобретает к примеру акции по определенной цене и продает их на некоторое время, а вырученные денежные средства снова инвестируются в ценные бумаги. Если их стоимость вырастит, то инвестор сразу же зарабатывает дополнительные денежные средства. Когда позиция закрывается, на полученные денежные средства завершается договор РЕПО.

Таким образом, сделки РЕПО дают возможность банкам и другим финансовым учреждениям получать прибыль от избыточных денежных средств.

Виды РЕПО

Операции РЕПО, как правило, основаны на кредитовании и заимствовании облигаций. Ценные бумаги берутся взаймы по цене на определенный период времени, условия сделки прописывают банки. Цена ценных бумаг будет зависеть от их типа и размера базовой стоимости, кредитоспособности заемщика и даже срока погашения по договору.

Существует несколько типов операций РЕПО:

  1. Классический РЕПО. Это сделка, при которой бумаги, имеющие ценность изначально продаются с параллельным договором. Соглашение будет заключаться в совершении выкупа ценных бумаг в заранее оговоренное время. В таких случаях проценты применяются отдельно, а стоимость покупки и продажи остается прежней. Ценные бумаги рассматриваются в качестве залога по кредитам или заемным средствам. Проценты по купону начисляются продавцу, поскольку передача прав собственности не осуществляется.

  2. РЕПО купли-продажи. Это своего рода сделка REPO, при которой кредитор обладает ценной бумагой. Происходит прямые продажи ценных бумаг кредитору и их последующий выкуп в заранее определенный период времени для расчетов. Важно отметить, что право владения на ценные бумаги переходит к покупателю на определенный срок. Будущая стоимость ценных бумаг будет установлена заранее и скорректирована в соответствии с разницей между купонной процентной ставкой и полученных процентов от РЕПО.

  3. Трехстороннее РЕПО. Для операции РЕПО такого рода требуется клиринговый агент или хранитель. Трехстороннее РЕПО, как правило, сопряжено с наименьшим кредитным риском, поскольку каждая сторона, участвующая в сделке, подписывает и соглашается с Глобальным генеральным соглашением об обратном выкупе. При этом не требуется, чтобы стороны договора раскрывали свои личности.

Существует две позиции РЕПО это:

  1. Длинная позиция по активу, которая создается путем прямой покупки актива. Владелец получает выгоду от роста цен, начисления или выплаты дохода от актива и любых других выгод от владения ценными бумагами.

  2. Короткая позиция по активу создается путем заимствования актива и его прямой продажи. Владелец должен будет выкупить актив в надлежащее время, чтобы вернуть его кредитору. Это означает, что он получит выгоду от падения цены актива между его продажей и выкупом, но потеряет доход, полученный или выплаченный в промежуточный период, и любые другие преимущества владения.

Объекты РЕПО

В Глобальном генеральном соглашении об обратном выкупе, такие же или аналогичные активы описываются как «Эквивалентные ценные бумаги». «Эквивалент» означает активы, которые экономически, но не обязательно юридически, идентичны (один и тот же выпуск ценных бумаг с одним и тем же кодом ISIN или, если выпуск разделен на классы или транши, тот же класс или транш, но не одна и та же часть этого выпуска).

Договор РЕПО в основном используется коммерческими банками и фирмами по ценным бумагам – все они являются регулируемыми организациями. Чаще регулируемые конечными пользователями, такими как пенсионные фонды и страховые компании. Это преобладающий случай в Европе (тогда как взаимные фонды денежного рынка – классические теневые банки – играют важную роль только на рынке США). Сделки РЕПО также являются основным инструментом, используемым центральными банками при проведении денежно-кредитной политики и в качестве кредитора последней инстанции.

Субъекты РЕПО

В сделке РЕПО одна сторона осуществляет продажи актива (обычно ценные бумаги с фиксированным доходом) другой стороне по одной цене, обязуясь выкупить ту же или другую часть того же актива у второй стороны по другой цене в будущем или по требованию (в случае открытого РЕПО). Эти стороны сделки и есть субъекты продажи РЕПО.

Если продавец не выполняет свои обязательства в течение срока действия РЕПО, покупатель (как новый владелец) может продать актива третьей стороне для возмещения его убытков. Таким образом, актив выступает в качестве залога и снижает кредитный риск покупателя в отношении продавца.

Права и обязанности сторон договора РЕПО

В течение срока действия договора РЕПО покупатель имеет законное право собственности на залог. Другими словами, предмет залога является его собственностью, и он имеет право на любые выгоды владения. В случае акций, а иногда и корпоративных облигаций, преимущества владения могут включать право голоса.

Покупатель может, если он желает, голосовать в соответствии с пожеланиями продавца, но он никоим образом не обязан это делать. Однако, несмотря на то, что покупатель получает какие-либо права голоса, связанные с залоговыми ценными бумагами, в соответствии с рекомендациями по корпоративному управлению недопустимо использовать сделки РЕПО для покупки ценных бумаг исключительно для осуществления права голоса, учитывая, что покупатель РЕПО является только краткосрочным держателем этих ценных бумаг.

Кроме того, один из экономических принципов, лежащих в основе договора РЕПО, заключается в том, что только продавец должен подвергаться риску и получать доход от обеспечения сделки. Это подразумевает, что продавец должен решать, как реагировать на корпоративное действие. С другой стороны, можно утверждать, что до заключения сделки сторонам необходимо всегда согласовывать, когда будет происходить поставка ценных бумаг - в конце РЕПО, или в начале.

Риски РЕПО

Для того, чтобы исключить влияние залоговых рисков и опасности неверных сделок, приемлемым залогом для сделки РЕПО должны быть государственные облигации в соответствующей валюте.
Тем не менее по всем индексам объем сделок РЕПО, по-видимому, недостаточен для того, чтобы вывести кривую доходности за пределы очень краткосрочного периода. Поэтому большинство предложений и планов по срочным индексам основаны на появлении рынков реверса и эффективной процентной ставки для пролонгации срочных ставок.

Преимущества и недостатки РЕПО

При заключении сделки РЕПО кредитор полностью использует ценные бумаги и может сам продать их или использовать в качестве залога. Кроме того, количество ценных бумаг корректируется (обычно ежедневно) с учетом изменений рыночной стоимости, так что стоимость залога отслеживает сумму предоставленных денежных средств, помимо внутридневных движений. Стоимость залога, который необходимо сохранить, обычно немного выше, чем сумма наличных денежных средств.

Также были опасения по поводу невозможности заменить финансирование сделки РЕПО и его способности усугублять колебания рыночных цен. Если цены ценных бумаг падают, заемщик обязан предоставить больше ценных бумаг в качестве залога. Это уменьшает общую сумму, которая может быть заимствована по отношению к общему договору операций, вынуждая заемщика сокращать свои общие активы. Эта принудительная продажа ценных бумаг еще больше снижает цену. В этом смысле сделки РЕПО создают запрограммированную петлю обратной связи.

По сравнению с тем же уровнем заимствования, но без обеспечения, договор РЕПО лучше. Кредитный рискэто безвозвратная потеря для экономики. Неопределенность, связанная с риском, не имеет никакой позитивной параболы и будет иметь отрицательные последствия для кредитора. Однако также не имеет никакой положительной структуры и для заемщика. Таким образом, использование обеспечения для снижения этого риска имеет общее преимущество. РЕПО обеспечивают очень эффективный способ использования обеспечения.

Таким образом, договор РЕПО в целом всегда будет лучше, чем вклад в сделки, где не будет залога ценных бумаг. Минус Repurchase Agreement в том, что из-за этих же преимуществ соглашение допускает большее кредитное плечо. Дополнительные риски для финансовой стабильности создают дополнительное кредитное плечо, а не сама структура РЕПО.

Использование договоров РЕПО предполагает безопасные инвестиции ввиду таких факторов:

  1. Покупатель получает залог, чтобы страховать свои кредитные риски на продавца. Кроме того, в РЕПО право собственности на залоговое обеспечение продается покупателю. Это должно означать, что он может быть ликвидирован в случае неплатежеспособности продавца без вмешательства суда по делам о несостоятельности. Другими словами, РЕПО предоставляет обеспечение, «удаленное от банкротства», которое снижает кредитные риски инвестора, вкладывающего деньги в большей степени, чем в традиционный обеспеченный кредит (то есть выплату стоимости товара частями и под проценты).

  2. Покупатель может разнообразить свои кредитные риски, взяв обеспечение, выданное третьей стороной, чей кредитные риски не взаимосвязаны с кредитным риском продавца.

  3. Обеспечение посредством передачи права собственности может снизить не только кредитные риски, связанные с кредитованием, но и риски мобильности. Когда покупателю предоставляется легкореализуемость обеспечения, он может удовлетворить любую непредвиденную потребность в маневренности в течение срока действия договора РЕПО, продав обеспечение третьему лицу либо через другую сделку РЕПО, либо путем прямой продажи (ему, конечно, впоследствии придется покупать залог обратно, чтобы иметь возможность вернуть его своему контрагенту по РЕПО в конце договора РЕПО).

Правовое регулирование операций РЕПО в РФ

Закон о рынке ценных бумаг позволяет сторонам заключать генеральные соглашения РЕПО и включать в себя условия опубликованных стандартных форм соглашений РЕПО, разработанных на рынке ценных бумаг. Генеральными соглашениями РЕПО также может быть установлен порядок прекращения всех сделок РЕПО после наступления события дефолта, а также порядок расчета единой суммы прекращения (закрытия) договора.

Физические лица могут заключать соглашения РЕПО только через брокеров и только в том случае, если контрагентом является брокер, дилер, хранитель, управляющая компания, клиринговая организация или банк.

Хотя любые ограничения возможности покупателя распоряжаться приобретенными ценными бумагами повлияли бы на реальный анализ перехода права собственности с точки зрения английского права. Российское право, напротив, прямо допускает такую возможность и продолжает говорить о том, что любое такое ограничение должно быть зарегистрировано на депозитарном счете покупателя.

Введение понятия РЕПО приведет к дальнейшему снижению риска переквалификации операций по сделкам РЕПО в обеспеченные кредиты и создаст законодательный фон, на котором российский рынок РЕПО будет продолжать развиваться.

Статья была полезна
Популярные статьи
Другие разделы