Хеджирование: что это такое, инструменты, примеры из практики

Инвестирование всегда предполагает определенные риски, причем чем больше доходы, тем они выше. В какой-то момент инвестировать или вести операционную деятельность без страховки становится невозможным. Тогда есть смысл обратиться к хеджированию, дающему хороший выбор инструментов для защиты. Что это такое и какие методы предполагает?

Что такое хеджирование рисков?

Современный бизнес предполагает два основных риска – операционный и финансовый. Первый обычно является следствием ошибок работников и внутренних процессов в компании. Это те риски, которые организация способна и должна контролировать сама.

Финансовые же риски не поддаются стопроцентному контролю, поскольку зависят от ряда факторов: глобальных изменений цен, курсов валют, меняющихся ставок, геополитического фактора. Однако можно защитить или застраховать бизнес от негативного влияния глобальных факторов извне. Именно на это и направлено хеджирование рисков.

Справка. Хеджирование рисков – защитный механизм от возможных негативных изменений на финансовых рынках, направленный на снижение убытков. Оно не преследует цель получения спекулятивной прибыли.

Хедж представляет собой набор финансовых инструментов, формируемых для возможного негативного сценария. Портфель – это своеобразный спасательный круг. Стоимость подобной защиты в сравнении с вероятными убытками совсем небольшая.

Финансовые кризисы обычно начинаются моментально и распространяются крайне быстро, а последствия их могут быть непредсказуемыми. В большинстве случаев организации, потратившиеся на хедж, продолжают работу, лишившись многих конкурентов.

Методы и способы хеджирования рисков

Хеджирование: что это такое, инструменты, примеры из практики

С учетом выбранных целей существует два метода, которые могут использоваться для хеджирования:

  1. Внебиржевые сделки. Происходят напрямую или через дилера.
  2. Биржевые. Под ними понимаются опционы или фьючерсы. Данный вид договоров предполагает три стороны. Третьей стороной обычно выступает расчетная палата конкретной биржи.

Методы хеджирования также разделяются на следующие:

  1. Чистое или классическое. Предполагает открытие одновременно двух сделок в различные стороны, что дает возможность снизить риски при торговле на рынке. Этот способ помогает защитить свои долги трейдерам и инвесторам в случае, если рынок будет двигаться не в их сторону.
  2. Частичное и полное. В данном случае сделки перекрываются частично. Трейдер либо инвестор имеет уверенность в направлении движения рыка и экономит средства, к примеру для оплаты комиссии.
  3. Перспективное хеджирование. Применяется для снижения рисков только инвесторами с опытом.

История появления хеджа

Торговцы стали предпринимать первые попытки обезопасить себя от негативного развития событий еще в Средневековье, когда это имело хаотичный характер. Системное полноценное использование страховок возникло с появлением первых бирж.

В 1965 году стали появляться первые срочные контракты между производителями сельскохозяйственных товаров и их покупателями. При продаже фьючерсов производитель фиксировал стоимость товара на момент заключения сделки и обязывался предоставить его в оговоренный срок. Таким образом он снимал с себя риски того, что стоимость товара может снизиться, к примеру при крупном урожае.

В 1982 году хеджирование появилось на рынке ценных бумаг. Держателями акций открывались противоположные позиции в индексах, что защищало от негативных колебаний стоимости акций и гарантировало дивиденды. Тогда же стали хеджироваться и валютные риски.

В 1984 году появились опционы. Их покупатель, оплачивающий фиксирующую цену страховки, защищал себя таким образом от отрицательных колебаний рынка. В отличие от фьючерсов, где цена зависит от курса биржи, покупающий опционы может сам определить цену. Ввиду этого хеджирование начало становиться популярным.

Справка. По статистике дневной оборот опционов ежегодно повышается на 5 %.

Зачем нужно хеджирование?

Цели хеджирования заключаются в следующем:

  1. Снижение до минимума рисков, связанных с изменением рынка. В основном это актуально для крупного бизнеса с существенными оборотами.
  2. Увеличение прибыли. Предприниматель, разбирающийся в трендах рынка, может не только минимизировать риски, но и заработать.
  3. Оптимизация полезности. Если на данный момент риски неизбежны, их нужно минимизировать путем получения от хеджирования и дохода. Таким образом одно будет перекрыто другим, и можно предупредить потери или даже получить доход.

Таким образом, основная цель хеджирования – минимизация рисков, а также оптимизация дохода.

Виды хеджирования

Хеджирование классифицируется по таким критериям:

  • тип хеджирующих инструментов;
  • тип контрагента;
  • величина рисков;
  • время заключения базовой сделки;
  • тип актива;
  • условия хеджирующего контракта.

Хеджирование по типу хеджирующих инструментов

Выделяются такие виды:

  1. Биржевые хеджирующие контракты. Они открываются сугубо на биржах и предполагают наличие третьей стороны.
  2. Внебиржевые хеджирующие контакты. Заключаются вне бирж, через посредника либо напрямую. Имеют разовый характер и не считаются самостоятельными активами.

Хеджирование по типу контрагента

Выделяется хедж продавца и хедж покупателя.

Хедж покупателя (инвестора)

В последнем случае предполагается то, что организация планирует покупку товаров и хочет снизить риски, связанные с увеличением стоимости. То есть такой хедж направлен на страхование вероятных рисков, которые могут быть связаны с возможным увеличением цены либо ухудшением условий соглашения.

К ухудшениям условий могут относиться:

  • недостаток объема либо отсутствие предложения;
  • ненадлежащие сроки и условия поставки.

Для инвесторов или покупателей подходящий способ хеджирования – покупка форварда, фьючерсного контракта, опциона «колл» либо реализация опциона «пут».

Хедж продавца

При хедже продавца организация, планируя покупку партии товара, хочет снизить риски, которые могут быть связаны с уменьшением стоимости. Таким образом, речь идет о страховании рисков по причине падения цены либо ухудшения условий сделки. Для продавца подходят такие способы хеджирования, как продажа форварда, фьючерса, покупка опциона «пут» или продажа опциона «колл».

Хеджирование по величине страхуемых рисков

Выделяются такие виды хеджирования:

  1. Полное. Предполагает обхват страхуемой сделки на весь объем.
  2. Частичное. В данном случае хеджирование распространяется только на часть объема сделки. Оно подойдет при невысоких рисках.

Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки

Существуют следующие виды:

  1. Классическое хеджирование. В таком случае срочная сделка хеджирования будет заключена после сделки с активом, который страхуется. Примером является покупка опциона на продажу уже приобретенных акций.
  2. Предвосхищающее хеджирование. Предполагает заключение срочной сделки до того, как покупается либо продается защищаемый актив. К такому виду относится покупка фьючерса.

Хеджирование по типу актива

Выделяются такие виды хеджирования:

  1. Чистое. В таком случае хеджирующий контакт будет заключен на аналогичный базовый актив.
  2. Перекрестное. Предполагает заключение контракта на другой тип актива, который может быть дополняющим либо базовым. К примеру, инвестор планирует защитить себя от увеличения цен, но фьючерс заключается им не на акции, а на индекс биржи.

Хеджирование по условиям хеджирующего контракта

Существует одностороннее хеджирование, при котором потенциальный убыток либо прибыль от колебаний стоимости возлагаются на плечи лишь одного участника соглашения – продавца либо покупателя. Двустороннее же предполагает, что убытки либо прибыли делятся между продавцами или покупателями.

Преимущества хеджирования

Можно выделить следующие достоинства хеджирования:

  1. Минимизация ценовых рисков.
  2. Снижение операционных рисков, имеющих отношение к деловым циклам (графики отгрузок, поставок и так далее).
  3. Ликвидация фактора неопределенности.
  4. Повышение прогнозируемости и информационной прозрачности.
  5. Увеличение финансовой стабильности и устойчивости.
  6. Повышение гибкости системы управленческих решений, что объясняется большим диапазоном инструментов, контрагентов, критериев сделок.
  7. Снижение цены привлечения финансирования долгового и капитального характера.

Недостатки хеджирования

Несмотря на большое количество плюсов, хеджирование – это не решение всех вопросов, так как некоторые минусы у него все же есть:

  1. Отказ от возможного бонусного дохода осознанно.
  2. Увеличение расходов на сделки хеджирования.
  3. Риски изменений в налоговом и экономическом законодательстве, когда хеджирование не только не снизит риски, но и станет причиной убытков.
  4. Наличие биржевых ограничений.
  5. Повышение количества сделок и усложнение их структуры.

В чем заключаются стратегии хеджирования?

Выделяется две главные стратегии хеджирования на финансовом рынке:

  1. Краткосрочная. Предполагает приобретение опционов для страхования сделок покупки либо продажи акций. Большая часть операций финансового рынка проводится с применением краткосрочных опционов («колл» и «пут»).
  2. Долгосрочная. Предполагает покупку фьючерсных контрактов с целью защиты инвестиций на долгое время, от полугода.

Как формировать хедж-портфели?

Страховочная часть портфеля (хедж) должна подбираться с учетом того, какова структура базовых активов. К примеру, если акцент делается на российские акции, то для хеджа стоит использовать акции в иностранной валюте либо же саму валюту. Также подойдут акции фирм, доход которых определяется курсом доллара. Можно использовать фьючерсы либо опционы, а также открывать короткую позицию против индекса РТС.

Лучшим соотношением страховочной части портфеля к базовой является 1 к 10. То есть на десять рублей основных активов приходится рубль страховочных. При этом часть для хеджирования тоже может быть источником дохода. Так, в случае падения рынка опцион «колл» либо короткая позиция помогают получить прибыль и покрыть убытки, связанные с тем, что упали котировки главного актива. От грамотности составления хедж-портфеля зависит то, насколько эффективным будет инвестиционный портфель в случае кризиса.

Как профессионалы используют хеджирование?

Чтобы лучше понять, как работают инструменты хеджирования, стоит рассмотреть такую ситуацию. Допустим, определенная организация специализируется на перевозках. Главная часть бюджета расходов – закупка авиационного керосина. В данном случае бюджет будет во многом определяться стоимостью топлива. При планировании руководство знает объемы будущих закупок. В случае повышения цены нефти топливо также станет дороже, что окажет отрицательное влияние на бюджет.

Что делать в этом случае? Использовать для хеджирования фьючерсы. С целью компенсации негативного развития событий компанией покупаются фьючерсные контракты на нефть с учетом того, в каком объеме будут делаться закупки.

Увеличение стоимости нефти в такой ситуации не станет критичным, так как предприятие получит доход от реализации фьючерсов. Полученная прибыль будет направлена на то, чтобы дополнительные расходы на топливо были компенсированы. При снижении котировок нефти фьючерсы спровоцируют убыток. Однако вместе с нефтью топливо также станет дешевле, что позволит сэкономить.

Подобный случай также возможен в организации, которая специализируется на розничной продаж иномарок. К примеру, салон при закупке автомобилей (автосалон) платит в евро, а при их продаже получает деньги в рублях. Есть риски, что курс этих валют станет слабее на несколько процентов всего за пару дней. Тогда салон будет покупать машины дороже, и ему придется повышать цены, а из-за этого может упасть спрос.

Какими должны быть действия в этом случае? Руководство может сформировать портфель, который будет состоять из длинных позиций на срочном рынке на пару валют евро – рубль. При ослаблении рубля салон получит прибыль за счет такого портфеля и сможет покрыть убытки, спровоцированные объемом снижения продаж. По такому принципу и используется хеджирование.

Инструменты хеджирования рисков

Существуют различные экономические инструменты, позволяющие обеспечить страхование возможных рисков. Они называются производными, так как базируются не на реализации непосредственно актива, а на использовании определенного дериватива.

Важно! Как сами активы, так и производные инструменты предполагают реализацию по законам рынка, а участники сделок с ними будут аналогичными.

Наиболее распространенные инструменты хеджирования следующие:

  1. Фьючерс. Данный инструмент оговаривает обязанности сторон относительно уплаты определенного актива или дериватива в оговоренном количестве той стоимости, которая была установлена в соглашении. Этот контракт является строгим и обязательным для выполнения всеми сторонами. Фьючерсы регулирует биржа, взимающая за это невысокий процент от сделки. Это наиболее ликвидный, но и наиболее рисковый инструмент.
  2. Форвард. Это такой же инструмент, как и фьючерс, но он работает без биржи. Обычно применяется при валютных торгах.
  3. Опцион. Данный финансовый инструмент дает пользователю возможность выбора того, воспользуется ли он правом покупки либо продажи актива по зафиксированной стоимости или нет. В этом его отличие от фьючерса, где такой выбор отсутствует.

Опционы могут быть биржевыми или внебиржевыми. Выделяются такие их виды:

  • пут – опционы, которые дают возможность совершать либо не совершать продажу по стоимости, которая была зафиксирована;
  • колл – дают право делать или не делать покупку по установленной цене;
  • дабл – двусторонние соглашения, действующие и для продавца, и для покупателя.

Удачные и неудачные примеры

Рассмотрим пару удачных примеров хеджирования.

Первый пример. Компания работает в России и берет кредит в долларах размером в один миллион. С целью предотвращения негативных последствий роста доллара рекомендовано купить фьючерс на доллар США либо опцион «колл» на данный фьючерс. В итоге, если курс поднимется и кредит, который надо отдавать, будет стоить дороже, компания получит доход от производных инструментов и сможет покрыть убытки, спровоцированные изменениями курса.

Второй пример. Есть предприятие, которое работает в РФ, производит продукцию для экспорта за границу и получает прибыль в долларах. В данном случае убытки может принести рост рубля. Чтобы защитить себя от этого, открывается короткая позиция (шорт) по фьючерсу на доллар либо на него приобретается опцион. Таким образом, если доллар подешевеет и прибыль снизится, компания сможет получить дополнительную прибыль от производных и тем самым компенсировать себе убытки от подорожания рубля.

Хеджирование дает возможность предварительно прогнозировать выручку организации в рублях независимо от того, как будет вести себя курс валют, предсказать который бывает сложно.

Однако не всегда хеджирование целесообразно. Важно понимать, сколько вы на него тратите и что будет происходить с деньгами в дальнейшем. К примеру, при покупке фьючерсов на счету брокера блокируется гарантийное обеспечение в соответствии с контрактом. В случае с фьючерсами на доллар оно будет составлять около 3 %. Также изменения курса возможны не только в соответствии с направлением открытых позиций, но и в противоположном. Чтобы позиции не были закрыты до нужной даты по причине недостатка средств, нужно держать на счету определенное количество свободных средств.

Важно! Нужно учесть и то, что потраченные на хедж средства можно просто положить на депозит в банк под процент и получать с этого неплохую прибыль. Однако в сравнении с вероятными рисками это будет не столь уж значимый выигрыш.

На основе всего сказанного нужно отметить, что хеджирование не может на сто процентов обеспечить защиту от рисков и не является стимулом делать любые покупки. Данная модель действенна в том случае, если инвестор либо бизнесмен четко осознает свои цели и понимает, какие инструменты будут уместны для их достижения.


03.04.2020 07:11152
Назад
Последнее
Категории