Что такое хедж-фонд: определение, история возникновения, особенности инвестирования

Что такое хедж-фонд

Хедж-фонды — это инвестиционные компании с долевым участием. Данные организации созданы для сохранения и приумножения средств клиентов путем их вложений в наиболее прибыльные инструменты. Подходящие объекты инвестирования определяются управляющими организациями.

Вознаграждение за руководство активами составляет от 1 до 20% от суммы дохода и регулируется инвестиционной декларацией или письменным соглашением, заключенным между управляющим и участниками фонда.

В настоящее время во многих странах мира компании такого типа могут без ограничений выбирать любые активы для вложений и собственную методику управления капиталом, т. к. политика законодательства в отношении хедж-фондов довольно гибкая.

История возникновения хедж-фондов

Первой компанией данного типа считается фонд Альфреда Джонса, который был назван в честь его создателя — A.W.Jones&Co. Дата возникновения организации — 1949 г. А. Джонс успешно управлял собственным капиталом и средствами компаньонов. В качестве оплаты своих услуг он получал 20% от прибыли участников фонда.

Цель американца изначально заключалась в поиске средств для безбедного существования. Он мечтал заниматься любимыми делами, не тратя времени на ежедневную работу в офисе. Но успех превзошел все ожидания Альфреда.

Стратегия Джонса была очень простой. Он инвестировал средства в ценные бумаги, которые, по его мнению, были недооцененными и имели большие перспективы. В то же время он продавал активы, цены на которые в скором времени должны были упасть. Таким образом, Альфред диверсифицировал риски и получал хорошую прибыль. Простая и успешная схема инвестиций нашла множество подражателей.

В ответ на это законодательство США и многих других стран ввело строгие ограничения по отношению к хедж-фондам. Их участниками могли стать только крупные профессиональные инвесторы, капитал которых достигал 1 млн долларов и более. Данные меры заставили компании уходить в зону офшора.

Со временем власти США и других стран были вынуждены смириться с их существованием. Хедж-фонды были допущены к рынку ценных бумаг с условием, что им запрещено продавать свои паи непрофессиональным инвесторам. Кроме того, в США такие организации не имеют права открыто себя рекламировать.

В 80–90-х годах прошлого века структуры данного типа получили развитие и широкое распространение. Появились организации, которые занимались не только изучением конкретной компании с точки зрения выгодности приобретения ее акций и облигаций, но и проведением глубокого анализа экономической и политической ситуации в мире.

Ключевые характеристики хедж-фондов

1. Доступны только профессиональным инвесторам, капитал которых оценивается в 1 млн долларов и более, за исключением стоимости их жилья.
2. Широкий выбор инструментов, который ограничивается только мандатом компании. В отличие от других инвестиционных организаций члены хедж-фонда могут вкладывать средства в любые активы: ценные бумаги, земельные участки, недвижимость, валюту и др.
3. Возможность использовать финансовый рычаг. Такие компании часто привлекают заемные средства для повышения доходности инвестиций.
4. Уплата комиссии всеми членами сообщества. Услуги по управлению капиталом предоставляются управляющим на платной основе. Обычно вознаграждение состоит из фиксированной суммы и процентов с полученного результата. Часто оплата установлена в размере 2% за руководство инвестициями и 20% в качестве отчислений из прибыли.

Хедж-фонды являются частными паевыми компаниями. Управляющий имеет право производить любые манипуляции с деньгами участников в рамках заранее оговоренной стратегии. Такая свобода действий часто влечет за собой высокие финансовые риски. Но большая гибкость привлекает талантливых финансистов, которые, работая в качестве управляющих, часто достигают долгосрочных результатов.

Классификация

1. Методика работы: компании относительной стоимости, макро, глобальные.
2. Вид стратегии инвестирования. Повышение/понижение — один из самых популярных вариантов, не нуждающийся в пояснении. Рыночно-нейтральная стратегия — фонд инвестирует в один экономический сектор, получая доход от неэффективности цен на рынке, несмотря на направление их движения в данный момент. Emerging-market — инвестиции в рынки развивающихся государств и др.
3. Минимальный лимит средств для вхождения в фонд и размер вознаграждения за управление капиталом.
4. Минимальный срок инвестиций: краткосрочные — до 3 месяцев; среднесрочные — от 3 месяцев до 3 лет; долгосрочные — на 3 года и более.

Типы хедж-фондов на экономическом рынке

1. Фонды относительной стоимости. К данному типу причисляются все первые хедж-фонды, появившиеся в середине прошлого века. Стратегия заключается в покупке недооцененных активов и продаже переоцененных. В обязанности управляющего входит отслеживание ситуации на фондовом рынке отдельной страны и совершение сделки в оптимальный для получения наибольшей прибыли момент.
2. Макро-фонды. Такие компании работают в пределах фондового рынка одной страны. Стратегия определяется на основании анализа финансовой специфики конкретного государства.
3. Глобальные фонды. Компании данного типа работают в масштабах мирового фондового рынка. Стратегии разрабатываются на основании прогнозов динамики ценных бумаг и результатах анализа деятельности отдельных компаний.

Структура финансовой организации хедж-фонд

Хедж-фонд — это организация со сложной структурой. В состав компании может входить большое количество подразделений. Такие фонды обычно сотрудничают со множеством партнеров.

Тем не менее можно выделить базовую структуру, наиболее характерную для компаний данного типа.

• Банк-кастодиан — важное промежуточное звено между компанией и инвесторами. В этой роли выступают, как правило, самые известные финансовые учреждения с высокой степенью надежности. В банке открываются счета, на которых хранятся активы участников фонда.
• Прайм-брокер — посредник, через которого проводятся все операции на рынке инвестиций. В его обязанности может входить выполнение других функций, необходимых для полноценной работы фонда. Это может быть крупный инвестиционный банк или инвестиционная компания.
• Управляющий — лицо, которое определяет стратегию хедж-фонда. От его профессионализма и решений зависит, насколько успешной будет инвестиционная деятельность компании. Его доход напрямую зависит от эффективности вложений. Считается, что самые талантливые и успешные управляющие работают именно в хедж-фондах. Под этим названием может скрываться не один человек, а несколько, иногда — целая инвестиционная компания.
• Администратор — лицо, в обязанности которого входит независимая оценка финансовых инструментов и активов хедж-фонда. Он может выполнять и другие обязанности, такие как ведение бухгалтерского учета, формирование и рассылка отчетов вкладчикам и др.

Группы различных видов хедж-фондов в мире

1. Арбитражные — классические хедж-фонды. Такие компании получают прибыль от разницы стоимости коррелирующих активов. Задача заключается в покупке ценных бумаг и одновременной продаже схожих товаров с целью снижения рисков.
2. Спекулятивные. В данном случае важна скорость реакции. Суть заключается в отслеживании сделок поглощения, рейдерства, слияния компаний и покупке акций участников процесса. Таким образом, можно как получить огромную прибыль, так и понести существенные убытки.
3. Фонды с гарантией капитала. Участники таких организаций защищены от финансовых рисков, но и рассчитывать на получение большого дохода в этом случае не следует. Фонд гарантирует инвесторам возврат их вложений.
4. Компании, работающие через другие хедж-фонды. Такие организации значительно снижают риски убытков при сохранении высокого уровня доходности. Их деятельность заключается в инвестировании в другие хедж-фонды, использующие разные стратегии.

Управление

• анализ ситуации в области, на которой специализируется организация;
• приобретение недооцененных активов и реализация переоцененных поочередно или одновременно.

Развитие хедж-фондов в России

Во времена существования СССР, вплоть до 1991 года, хедж-фондов на территории России не могло быть. После распада Советского Союза в период до 2008 года законодательство РФ также не благоприятствовало открытию организаций данного типа. Но российские инвестиционные компании успешно регистрировали их в офшорных юрисдикциях. Таким же образом поступил в 2007 году банк «Открытие». Он зарегистрировал хедж-фонд под юрисдикцией Андорры.

Крупнейшие хедж-фонды мира

Крупнейшие хедж-фонды мира в большинстве относятся к Великобритании и США. На них приходится соответственно 31 и 24% компаний данного типа в мире.

Лидерами рейтинга Великобритании являются такие фонды как AHL и GLG от Man Graup plc., Standard Life Investments, Winton Capital Management Ltd.

Список крупнейших компаний США возглавляют Bridgewater Associates, AQR Capital Management, Och-Ziff Capital Management.

Использование хедж-фондов на финансовом рынке

Вступление в хедж-фонд на правах участника на иностранных финансовых рынках считается лучшим способом инвестирования капитала. Объединяя свои средства, пайщики существенно сокращают издержки и снижают риски, а также получают доступ к открытой информации о состоянии собственных активов.

Часто хедж-фонды предоставляют своим членам более обширный сервис, чем другие организации, работающие на рынке ценных бумаг.

Многие инвесторы, которые не опасаются дополнительного риска в обмен на привлекательный размер прибыли, находят данный способ вложений наиболее интересным для себя. В результате этого объем вложений в хедж-фонды и количество таких организаций неуклонно растет.

В первую очередь членство в фонде может быть интересно рядовому инвестору, не желающему самостоятельно принимать решения насчет капиталовложений. Все, что нужно — отслеживать состояние собственных средств.

Создание хедж-фондов российскими предприятиями позволяет решить многие проблемы, кажущиеся неразрешимыми. Например, управление рисками в области экспортно-импортных операций. В настоящее время данные вопросы или находятся вне поля зрения менеджеров, или упираются в сложности, связанные с законодательством.

Инвестиции в хедж-фонды

Без инвестиций существование хедж-фондов невозможно. Пайщики вкладывают свои средства, используя которые управляющий компании генерирует доход и обеспечивает прибыль себе и клиентам.

Структура доходов хедж-фонда

Схема расчета доходов определяется условиями партнерского соглашения. Из общей суммы поступлений вычитается административная плата и вознаграждение управляющему. Остаток распределяется между участниками пропорционально доли их вклада.

Затем к этой сумме прибавляются своего рода «дивиденды», которые называются «бумажной прибылью».

Поощрительные вознаграждения хедж-фондов

Если по результатам года хедж-фонд получил прибыль, управляющий имеет право на вознаграждение в размере 20% от ее суммы. Это огромные деньги. Чтобы получить их, управляющие готовы нести большие риски, в т. ч. риски утраты заемных средств. Они доводят стоимость активов до граничных значений. Это отражается на инвесторах. При применении управляющим стратегии отступления вкладчики несут потери.

Налогообложение американских хедж-фондов

Вознаграждение управляющего в США облагается не налогом на прибыль, а налогом на прирост капитала. Члены Конгресса считают, что эта разница слишком велика. Потери компенсируются за счет налогообложения прибыли инвесторов.

По мнению противоположной стороны, данные суммы не настолько значительны. Инвесторы не имеют возможности вычесть инвестиционные расходы из прибыли. Они обязаны вносить эти данные в форму А и могут подвергаться ограничениям. Но менеджеры могут вычесть такие расходы, представив их в качестве обычных потерь.

Процентные ставки хедж-фонда в США

Платежеспособность и размер процентных ставок тесно связаны. Хедж-фонды стремятся к достижению высокого значения первого показателя при минимальном уровне второго.

Согласно Регламенту Т Федеральной резервной системы, кредитное плечо для инвесторов установлено в размере 2:1. Путем структуризации офшорных займов и заключения сложных контрактов организация может обеспечить себе существенное изменение данного показателя.

Если инвесторы настаивают на внесении маржи 2:1, фонды попадают в режим ликвидации и приступают к продаже активов по низкой стоимости. Это оказывает влияние на состояние рынка и может вызвать панику.

Как хедж-фонды добиваются более выгодного размера маржи

Инвестор, желающий получить средства в долг от брокера-дилера, прежде всего поинтересуется размером маржи и будет платить по его ставке.

Хедж-фонды подходят не всем

• возможность получать доход от растущих и падающих рынков;
• сбалансированный портфель фонда значительно снижает финансовые риски и повышает доходность;
• разнообразие инвестиционных стратегий помогает вкладчику в короткий срок выработать собственный стиль деятельности;
• в хедж-фондах работают лучшие управляющие мира.

• узкая направленность стратегии опасна большими рисками;
• часто компании блокируют средства вкладчиков в течение нескольких лет;
• использование финансового рычага может приводить к огромным денежным потерям.

Критика в адрес хедж-фондов

Хедж-фонды имеют не только сторонников. В адрес данных организаций направлено много критики, возникновению которой способствует их информационная закрытость. Хедж-фонды воспринимаются основной массой как самая темная сторона бизнеса в сфере финансов, которая в поисках наживы рушит даже самые устойчивые экономики процветающих стран. Каждое изменение на рынке финансов объясняется деятельностью хедж-фондов. Но нельзя не заметить, что большинство статей и публикаций на данную тему основаны на слухах и домыслах.

Преимущества и недостатки деятельности хедж-фондов

• возможность инвестировать и получать большую прибыль;
• широкий выбор инструментов;
• доступ к торговле ценными бумагами иностранных компаний;
• возможность продажи пая в рамках фонда;
• гибкое законодательство.

• высокий порог входа и недоступность для мелких вкладчиков;
• выход возможен только после продажи пая внутри компании.

Принимая решение о вступлении в хедж-фонд, каждому инвестору следует проанализировать все плюсы и минусы и объективно оценить свои возможности.